欧盟持续推行第三版《可再生能源指令》，为乙醇市场提供支撑
美国在乙醇市场中的地位依然稳固，是全球市场的重要出口国
欧洲乙醇市场正成为波动较大的原料市场(小麦、玉米和甜菜)与汽油市场之间的重要桥梁。乙醇由粮食作物生产，并掺混入汽油，通过在成品级汽油中加入生物燃料成分，降低纯化石燃料汽油的使用量。
在监管政策变化，大力推广可再生燃料的背景下，欧洲乙醇市场成交量在过去一年增长约10%。芝加哥乙醇期货同样表现强劲，总成交量在2025年约达100万份合约，与上年大致持平，但较2023年增长超过8%。
欧洲需求强劲，吸引美国供应
据美国能源信息署最新数据，在截至2025年10月的12个月内，美国已成为英国和整个欧洲的重要乙醇出口国，燃料级乙醇的出口额整体增长约24%。对欧盟27国(即英国脱欧后的欧盟成员国)的出口额同比接近翻倍，这反映出两大关键的监管驱动因素。
首先，欧盟在《可再生能源指令》中将可再生能源目标提高至2030年至少达到42.5%。其次，许多国家取消了此前允许部分“先进”生物燃料在绿色目标中按双倍计算的政策。
到2026年，此类所谓的倍数计算机制在多个国家被取消，促使更多国家寻求以粮食作物为原料的第一代乙醇产品，例如玉米基乙醇。
衍生品受益于出口剧增
美国对欧盟27国和英国的乙醇出口强劲增长，欧洲乙醇衍生品市场从中受益。交易所数据显示，2025年成交量约达650万立方米当量(约合520万吨)，较2024年同比增长约24%。通常情况下，进口成交量的增长会通过期货市场进行对冲，部分是为了帮助管理现货市场的波动。
截至2026年2月的12个月内，欧洲乙醇成交量达到每月约9,000份合约，同比增长约10%。据交易所最新数据，截至2026年2月底，未平仓合约的数量，即持仓量，也已增至约16,500份合约，较过去12个月增长20%。
美国乙醇出口的增长也对芝加哥乙醇期货的成交量形成支撑。芝加哥仍是最大的乙醇市场，月成交量超过85,000份合约。这相当于在截至2026年2月的过去12个月内，日均成交量达到4,000份合约，与截至2025年1月的12个月的水平大致相当。
阿格斯(Argus Media)在2025年12月的一份报告指出，随着欧洲国家转向具有更高温室气体(GHG)减排效益的材料，尤其是减排达到75%的材料，对粮食基乙醇的需求可能上升。标普全球(S&P Global)于2025年9月宣布，欧洲乙醇的标准将自2026年7月起反映更高的温室气体减排水平。粮食基生物燃料有机会实现更高的减排效果，在价格上相较于基于废弃物的替代品也更具竞争力。
汽油仍与乙醇挂钩
生物汽油是在成品级汽油中混入一定量乙醇制成的产品。目前，欧洲和美国市场销售的汽油由10%乙醇和90%汽油混合而成(E10)，因此需要同时在这两个市场内进行对冲。全球来看，RBOB汽油依然是最大的汽油期货市场，交易走势基本与欧洲Eurobob等地区基准趋同。数据显示，欧洲与美国的基准价格高度相关，相关系数高达0.99，走势几乎完全同步。
欧洲汽油市场早在2009年便从E5(5%乙醇加95%汽油的混合燃料汽油)换成了E10，与美国大致同期。在随后的几年里，欧洲与美国的汽油市场走势变得越来越趋同。如今，大部分西北欧国家及部分东欧国家均使用乙醇含量更高的混合燃料。混合物中的乙醇含量越高，意味着汽油含量越少，而乙醇对于满足燃料需求的作用也越大。
欧盟E10和美国RBOB混合汽油的走势愈发趋同，是美国基准中欧洲机构成交量上升的驱动因素之一。近年来非美国交易时段成交量的占比上升明显体现出这一点。芝商所最新数据显示，RBOB期货的总成交量中约有15%是在非美国交易时段内进行。2026年截至3月的最新数据显示，非美国交易时段的日均交易约为15,000份合约，较2024年增长约50%。
美国对欧洲乙醇出口的增长持续对这两个地区的金融市场构成支撑，交易者希望管理更大的流量。通过E10市场，欧盟与美国汽油市场之间联系更为紧密，也使纽约商业交易所RBOB期货市场中区域性交易受到更多关注，这一趋势预计延续，为全球最大的汽油基准提供进一步的支撑。
(作者简介：Paul Wightman，芝商所国际研究及产品开发总监。Paul在大宗商品领域拥有超过20年的深厚经验，长期投身于能源、农产品和金属市场。供职于芝商所之前，Paul曾在Natixis Commodity Markets担任能源经纪部门主管，负责面向欧洲、中东和非洲客户开发清算销售执行业务。他多年来还为一些领先的大宗商品指数提供商担任撰稿人，此外还曾供职于Wood Mackenzie的下游咨询部门。)
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