押注了半年韩国AI行情的资金，或许正在大规模撤退。
7月9日，韩国首尔综合股价指数（Kospi）单日下跌5.4%，从上月创下的历史高点累计回撤约20%，正式进入技术性熊市。这一幕颇具戏剧性。就在今年，Kospi一度是全球表现最好的主要股指，年内最高涨幅高达116%。如今，这一涨幅已回落至约72%。
韩股暴跌之际，高盛主题研究团队顺势发布报告，建议客户将仓位从韩国AI交易切换至“中国AI价值链”。昨日，资金加速从韩国芯片股撤出，转向港股科技板块，恒生中国企业指数单日最高涨幅达4.5%，阿里巴巴港股涨逾13%。
韩股：从全球第一到熊市Kospi指数周三单日下跌5.4%。领跌的正是此前带动指数飙升的两大核心——SK海力士跌5.7%，三星电子跌6.3%。
讽刺的是，三星本周刚刚公布季度利润同比暴增19倍，但股价依然大跌。这说明市场的担忧已不在于当下的盈利，而在于未来：AI资本开支热潮能否持续？
Fidelity International投资组合经理Ian Samson直接点出了问题所在：“大量波动来自基本面的不确定性。我们确实看到AI驱动的半导体需求是真实的、巨大的——但这背后其实只是由少数几家大型科技公司控制的约1万亿美元资本开支在支撑。”一旦这笔支出放缓，下行风险将迅速显现。
韩国市场的另一个隐患是结构性的。据彭博报道，大量散户投资者通过杠杆ETF重仓芯片股，这类产品在行情反转时会放大跌幅。外国投资者则持续撤离——今年以来，全球基金已累计抛售逾1000亿美元韩国本地股票。
另外据媒体报道，中国本土芯片正在崛起。此前也有消息称，苹果被曝正游说美国政府，寻求获准采购长鑫存储内存芯片。
钱流向了哪里？资金流向已经说明一切。
恒生中国企业指数周三涨幅高达4.5%，创2025年2月以来最大单日涨幅。阿里巴巴港股涨逾13%，腾讯涨超4%。本月迄今，恒生系列指数是亚洲表现最好的基准，而Kospi则是最差的。
Reed Capital首席执行官Gerald Gan表示：“中国与全球其他市场之间的表现分化尤为明显，这为中国股票创造了极具吸引力的价值机会。中国主要科技公司，正是我们正在积累仓位的标的。”
他同时指出，韩国和中国台湾的AI驱动涨势“可能正在显现疲态”，投资者对组合集中度风险的意识正在增强，“在这个节点进行再平衡是合理的”。
高盛出手：推荐“中国AI价值链”这种资金轮动，已经得到高盛的背书。
该行研究团队近期发布报告，标题直接：《交易想法：做多中国AI价值链》。报告作者Louis Miller分析师写道：“中国AI已正式进入我们的视野。”
高盛推荐客户买入其自建的“GS中国AI价值链”篮子产品，覆盖电力、半导体、AI基础设施、AI模型及AI应用等整条产业链。
分析师给出三条核心逻辑：
一、中国AI估值严重偏低。
自2022年底以来，全球AI相关股票合计创造了34万亿美元的市值，中国的占比极小。目前中国AI相关市值约为4万亿美元——分析师认为这个数字相对于中国在全球AI产业中的实际地位而言“明显偏低”。
数据佐证：中国占全球AI相关市值的10%、AI相关收入的16%，但全球共同基金经理截至2026年1月，对中国科技的配置占比仅为1.2%。
该行研究还估算，AI通过效率提升和新利润创造带来的潜在经济效益，可能比当前AI股票价格所隐含的预期高出50%至100%。
二、中国的结构性优势被市场低估。
分析师认为，AI通过效率提升和新利润创造带来的潜在经济收益，可能比当前AI股票价格所隐含的预期高出50%至100%。中国在AI供应链的基础设施、电力和半导体环节具备竞争优势，但尚未被充分定价。
三、中国AI已在跑赢其他中国资产，但相对美国AI仍有明显差距。 这意味着补涨空间依然存在。
支撑逻辑：多重催化剂共振该行认为，此轮中国AI行情是结构性的，而非短暂反弹，并列举了多项具体支撑：
芯片出口激增： 中国5月芯片销售额同比增长111%，整体出口同比增长19.4%，为近三个月最强，主要由AI硬件需求驱动。
指数纳入重构： 中国主要交易所正在调整基准指数，纳入更多国内AI和半导体公司，将被动资金引向战略科技领域。
IPO提速： 长鑫存储已正式获批登陆上交所科创板，成为A股今年最大的IPO之一。
该行特别强调，这不是一个KWEB（中国互联网ETF）交易，而是覆盖整条AI产业链的结构性机会。
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